今日は決算書の先頭ページから、
未来の企業価値を計算する方法について、
具体例を交えて解説します。

このコラムでは企業価値の計算に
はっしゃんが開発して実際に利用している
５年後株価計算ツールを使用します。

決算短信で使う３項目

ここでは、５年先の企業価値を
５年先の理論株価として考えます。

理論株価は将来の企業価値を示すものとして、
最も適切な指標の１つだと思います。

理論株価の算出にも様々な手法がありますが、
今回は、はっしゃん式理論株価を使います。(笑)

実は、はっしゃん式理論株価は、
決算短信１ページ目から３項目の数値を
拾うだけで計算することができます。

チェックする項目は、

の３項目だけです。

３項目のうち、自己資本比率と、
１株純資産は、そのまま使います。

１株利益は、１株当たり当期純利益がありますが、
継続性のない一時収益や特別収支を外すため、
経常利益や税引前利益から計算しなおす場合があります。

決算書が全然分からないという方は、こちらをご覧ください。

決算分析で将来の業績を予測して企業価値を計算する優位性

＜9843＞ニトリＨＤの決算短信の例

先日、３２期連続増収増益を達成したニトリの
決算短信１ページ目は下のようになっています。
使用する数値は、赤枠の３項目になります。

■２０１９年２月期のニトリ決算短信の場合
　このニトリの例では、そのまま１株純利益を使って問題ないでしょう。

本決算では、今期予想の数値を使いますが、
１Ｑ－３Ｑ決算では、四半期利益を
進捗率で調整して使うことが多いです。

自由競争の原理が正常に機能している業界には投資チャンスが多い。
小売業やサービス業では、一般消費者の取捨選択がそれに当たる。

消費者ビジネスの勝ち組を発掘して長期投資する優位性

企業価値を計算する

続いて、上記３項目から理論株価を計算します。
計算には、はっしゃん監修５年後株価計算ツールを使っています。

５年後株価計算ツール

成長率と財務３指標の設定

まず、ツール画面の中ほどにある
設定画面に３項目の数値を入力します。
いっしょに株価も入力します。

入力できたら、[５年後の株価を計算する]ボタンをクリック。

５年後株価チャート

数値が正しく入力できていれば、
下のような５年後株価チャートが表示されます。

■成長率５％の場合の５年後株価チャート

左端の青い棒グラフが現在の株価。
横の３色の棒グラフが現在の理論株価です。

そして、
　１年後、２年後、３年後、４年後、５年後と
５年先までの企業価値の推移を表示しています。

このグラフでは、５年後に３０％程度の
企業価値増が見込めることを示しています。

理論株価の理論は、すべての銘柄に当てはまらない。
ならば、当てはまらないものは、除外すればよい。

企業価値が予測可能な銘柄に限定して長期投資する優位性

成長率を変更して考える

ニトリの場合、２０２０年２月期の利益成長率が４．９％だったので、
成長率は、初期設定の５％で計算しました。

ツールでは１－５年後の成長率を
１年毎に変更することもできます。

５年先の企業価値は、成長率によって大きく異なります。
例えば、成長率が１０％になった場合と
成長率０％になった場合のグラフが下のものです。

■成長率１０％の場合の５年後株価チャート

■成長率０％の場合の５年後株価チャート

成長率１０％では、５年後の企業価値は８０％近く増加しますが、
成長率０％の場合は、－３％とマイナスになります。

そして、成長率１０％と０％とでは、
５年後の企業価値に２倍近い差があることも分かります。

同業他社比較は、５年後に伸びる企業を探す方法の１つ

【投資心得10ヵ条】第6条：同業他社比較でオンリーワンを探して投資する優位性

バックテストで検証する

企業価値の計算は過去データに対しても同様ですので、
過去の決算短信を遡っていくとバックテスト的に
株価と企業価値、理論株価の連動性を確認できます。

ニトリの決算短信を５年前まで遡って、
理論株価をつないだのが下のチャートです。

■ニトリの株価と理論株価の推移(2014-2019年)

連動性は銘柄によって異なりますが、
ニトリの場合は高い連動性が確認できました。

理論株価の計算ロジックは、こちらのコラムもご覧ください。

理論株価で未来の企業価値を計算して長期投資利益を得る方法

ＲＯＡ、ＲＯＥが成長のカギ

上のニトリの場合は、右肩上がりがピークを打った形ですが、
成長率が１０％以上に伸びる企業と、５％、０％に減速する企業では、
どのような違いがあるでしょうか？

そのカギとなる指標がＲＯＡ、ＲＯＥになります。
５年後株価計算ツールでは、ＲＯＡ、ＲＯＥの推移も表示
できますので、見てみましょう。

■ニトリのＲＯＡ、ＲＯＥ推移

さらにリンクをクリックして、ＲＯＡ・ＲＯＥを分母と分子に分解し、
ビジュアル表示することもできます。

■ニトリのＲＯＡ、ＲＯＥビジュアル表示

１０％成長時のＲＯＡ、ＲＯＥは横ばい、
５％成長時では減少しているのが分かります。

一般に成長期の企業ではＲＯＡ、ＲＯＥが上昇しますが、
ピークを過ぎると伸びが鈍化してきて横ばいとなり、
さらに、成長ペースが落ちると減少に転じます。

ＲＯＡ、ＲＯＥの時系列変化をみると成長が加速しているか、
減速しているかの見通しをある程度予測できますので、
バックテストで確認して成長率予測に活用しましょう。

ＲＯＡ、ＲＯＥが減少に転じた成長企業は、
増収増益でも理論株価は上昇しにくくなります。

ニトリのチャート例は、ＲＯＡ、ＲＯＥが天井を打ち、
成長のピークを過ぎた経緯を示すチャートとなっています。

ＰＥＲやＲＯＥなどの考え方はこちらを参照してください。

株初心者のためのＰＥＲの基礎と問題点、時系列分析テクニック

自分で考えて判断する

成長率で企業価値に大きな差があることや
ＲＯＡ、ＲＯＥとの関係が分かりましたね。
長期投資、成長株投資の肝は、利益成長率です。

説明してきたようなプロセスで予測は可能ですけど、
実際の未来のことは、誰にも分かりません。
ＮＹテロや東日本大震災のような想定外の出来事も発生します。

最終的には、自分で考えて判断するしかありません。
ツールを活用して、よい企業を探してください。

ラッキーという感情は、実力以上の成果を得たときに感じるものです。

株式投資のビギナーズラックを卒業して、勝つべくして勝つということ

株初心者のためのランチェスター戦略

ランチェスター戦略で成長株を探す＜１＞強者の戦略と弱者の戦略

ランチェスター戦略で成長株を探す＜２＞商品価値とマーケティング

ランチェスター戦略で成長株を探す＜３＞新しい価値の創造

ランチェスター戦略で成長株を探す＜４＞差別化と集中と成長

ランチェスター戦略で成長株を探す＜５＞個人投資家と弱者の戦略

はっしゃんの投資心得10ヵ条

【投資心得10ヵ条】第1条：弱者が相場で勝ち抜くための選択と集中の戦略

【投資心得10ヵ条】第2条：企業価値が予測可能な銘柄に限定して投資する優位性

【投資心得10ヵ条】第3条：消費者ビジネスの勝ち組を発掘して投資する優位性

【投資心得10ヵ条】第4条：月次情報で業績変化を先取りして投資する優位性

【投資心得10ヵ条】第5条：決算から業績を予測して企業価値を計算する優位性

【投資心得10ヵ条】第6条：同業他社比較でオンリーワンを探して投資する優位性

【投資心得10ヵ条】第7条：株価チャートと業績の連動性・類似性で投資する優位性

【投資心得10ヵ条】第8条：長期投資で成長に比例して配当が増大する優位性

【投資心得10ヵ条】第9条：成長が続く限り何年でも保有し続ける利大損小の優位性

【投資心得10ヵ条】第10条：ストレスとうまく付き合って投資家として成長する優位性