PERは最も重要な指標の１つですが、
実は、初心者には難しい指標です。

今回は初心者向けにPERの特徴や問題点、
活用・分析方法を掘り下げてみたいと思いますが、
ちょっと難しいかもしれませんので、
頑張ってスキルアップを目指しましょう。

PERをビジュアル化してみる

早速ですが、文字では分かりにくいと思うので、
PERをビジュアル化してみましょう。

ＮＴＴドコモの株価診断チャート

下はＮＴＴドコモの株価診断チャートです。
真ん中の列がPERになっています。
紺色が株価でオレンジ色が１株利益。
PERは14倍になっていますが、
株価はオレンジ14個分の高さになります。

キーエンスの株価診断チャート

次にキーエンスの株価診断チャートを見てみましょう。
こちらはPER37.4倍です。
株価はオレンジの１株利益37.4個分の
高さになっていますね。

PERの基礎と考え方

PERとは株価が１株利益の何倍まで買われているか
という指標であると同時に、
１株利益を何年分積み上げると株価に到達するか。
つまり、投資コストを何年で回収できるか
を表す指標というわけです。

キーエンスとＮＴＴドコモは、
日本市場の時価総額３位と４位で、
時価総額もほとんど同じなんですが、
PERでは２倍以上の差があります。
(2019年4月末現在)

ビジュアル化すると分かりやすいですが、
PERが高いほど株価は割高になります。
でも、それは人気や信頼の裏返しだったりします。

重要なのは、PERが今の評価になっている理由を理解すること。
そのうえで、今後のPERと株価の方向性を考えることです。

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PERで株価が変動する理由

PERは、株式投資をしている投資家なら
(ごく株初心者を除いて)
全員が知っている指標です。

それは、PERが売買判断の目安となる
割高か割安かを示す指標であり、
もっとも重要な指標の１つだからです。

PERは株価(分子)の変動によって変化しますが、
１株利益(分母)の変動でも変化します。

ところが、人気企業の業績が悪化したり、
不人気企業の業績が急上昇したりすることは、
実際に、しばしばあることです。

業績に変化があると、EPSが変わり、
PERや株価も変動します。

さらに、実際に業績が変動する前でも、
新商品が発売されたり、流行が変わったりなど、
業績の期待値が変わることは、頻繁にあります。
例えば、為替相場や原油価格も影響しますよね。

つまり、PERの計算式の分母である
業績(EPS)の期待値が変化し、株価に織り込まれることで、
市場評価の指標であるPERもまた修正されます。

株価は業績と期待値とPERで動いている
といっても過言ではないのです。

高PER株が買われる理由

下イラストは高PER株が買われる理由を
ざっくりと表したものですが、
高PERは、成長期待値を示しているもの
と言うことができます。

もう少し詳しく説明しましょう。
下の表は、EPSの成長率ごとに
５年後までのEPSと株価、PERの推移を
シミュレートしたものです。

■成長率からみた５年後の株価とPER

ベースのPERは15倍としています。
成長なし企業は５年後もPER、株価とも変わりません。

でも、10%成長ならPER24倍、20%成長ならPER37倍
30%成長ならPER55倍、50%成長ならPER113倍
と現在EPSベースの５年後株価、PERは激変します。

企業業績の伸びが期待できる好景気局面や
成長が期待できる新規ビジネスが登場した時に、
株価が上がる理由がよく分かりますね。

損切りをできるだけ減らしたい方へのメッセージです。

初心者必読！損切り回数が激減する４つの方法

低PER株が買われない理由

PERに関連して、つまずかれる方が多い
バリュートラップについて補足します。

前章の例で、

と書きましたが、市場評価の高い株は、
成長して業績を拡大し続けることで、
株価の上昇が続くケースが多いのに対し、
低PER株は業績変化に乏しいため、
株価も変わらない(または下がっていく)
ことが多くなります。

現実の世界でも、勉強が苦手な子どもが
急に成績優秀になったり、
スポーツが不得意だった子どもが
急に得意になることはないですよね。
低PER株というのは、そういう
買われない理由がある株です。

でも、ダメな子がずっとダメとも限らなくて、
環境や意識の変化によって、
潜在能力が引き出されたり、
よい教師やコーチに出会って
努力を続けて変わっていくこともある。
レアケースだと思いますけど。

株だからバブル化することもあるけど、(笑)
低PER株が買われるためには、このような
現状維持を右肩上がりに変えるエネルギーが
必要になるということですね。

もちろん、投資家として、
その変化を探す意義はあります。
簡単ではありませんが。

人間は、必ず失敗することがあります。
だから、失敗を前提に考えておく必要があります。

ヒューマンリスクを回避して株式投資の勝率を上げる方法

PERが初心者に難しい理由

さて、PERは最も重要な評価指標ですが、
初心者には非常に難しい指標でもあります。

誰でも最初は初心者ですから、
きっと苦労しているはずですけどね。
PERが難しい理由を検証してみましょう。

まず、株価は毎日変動しますので、
PERで投資判断する場合、
デイリーもしくはリアルタイムの計算
が必要になります。

PERで使うEPSは何種類もある

次に１株利益(EPS)ですが、
この指標は、単年度の変化が大きいうえに、
実は、計算方法が何種類も存在します。
ここが、難しいポイントの１つ目でしょう。

例えば、PERの計算にどのEPSを使うか？
によって数値は全く違ってきます。

ちなみに、はっしゃんは持株については、
上記のどれも使っていません。(笑)
独自計算した独自予想EPSを使っています。

妥当PERはROEによって違う

日本株の平均PERは15倍ですが、
資本効率の高い株のPERは高くなり、
低効率株のPERは低くなります。

その理由は下記の計算式で説明できます。

計算式１の右辺に１株純資産(BPS)を加えると
計算式２に変形します。

さらに、この式のROEを左辺に持ってくると
下のPBRの計算式が導かれます。

すなわち、高ROEになるほど
高いPBRが許容されるため、
株価も上昇しやすくなります。
ここが難しいポイントの２つ目でしょう。

ROEを上昇させるためには、
利益(分子)を増やすか、
純資産(分母)を減らすことでも可能です。

利益を増やすのは当然として、
純資産を減らし、経営効率を高めるには、

などの施策が有効となります。

ただし、内向きの純資産減らしを積極的に行うのは、
利益成長のピークを過ぎた企業に多い点、
そして、業績悪化型の負債増加でもROEが上昇する点
には注意が必要です。

冒頭でも紹介した株価診断チャートは、
初心者には難しいPER、PBR、ROEなどの指標を分解して
分かりやすくビジュアル表示するツールです。

投資する銘柄によって、難易度は違います。

投資難易度チェックリストで投資スキルに合った銘柄を選ぶ方法

市場評価は間違っていることが多い

株価とPER、ROEを突き詰めていくと、
将来のEPSやROEの成長を前提条件として、
PER何倍まで買えるか、という話になります。
将来の期待値と不確実性の綱引状態ですね。

実際、企業の未来の業績など本当は誰にも分からないですし、
市場評価を後から見た場合、
過大過小で間違っていることも多いですから、
株価やPERの数字に振り回されないことが大切です。

市場評価と投資家の仮説に違いがあるとすれば、
むしろ、投資家にとってチャンスになる可能性がある
と思うくらいで、ちょうどよいでしょう。

PERでは説明できない銘柄が存在する

PERを見るということは、
株価と業績、市場評価をみることですが、
株式市場にはPERでは説明できない銘柄
も存在しています。

その代表例が

などです。(笑)

株式市場では需給が最優先されますので、
これらの銘柄では別のメカニズムによって、
業績や市場評価を上回る需給が生まれ、
値付けされているということです。

このような銘柄にPERを適用して、
割高だといっても意味がありません。
株価の値付けの仕組み自体が違いますから。

PERを見て投資するということは、
市場の多数派である業績と連動した
標準的な市場評価値付けの銘柄を対象として、
業績変化や長期的な成長を予測して、
投資するということになります。

多数派であるPERに基づく投資は、
他の投資と比べると、不確実性の少ない
再現性の高い投資といえるでしょう。

写真入門という本を読んだだけで、写真撮影がうまくなるわけではありません。
何枚も写真を撮影して、理論を実践に変える必要があるのです。

投資本をたくさん読んでも株式投資で勝てない理由

PERから業績と市場評価の推移を読む

PERを時系列で見ることで業績推移と平行して、
PERを通じた市場評価の推移を読むことができます。

PERの計算には、企業業績を追いかけて、
EPS変化に追随するのがよいでしょう。

ちょっと面倒かもしれませんが、
決算、四季報、四半期決算、月次情報などの
ルーティンをこなすのが時系列分析の基本です。

参考までに、はっしゃんの場合は、
現在は、四季報は使用していません。

ＮＴＴドコモのPERチャート

では、ＮＴＴドコモの過去５年間の
PER推移を見てみましょう。

■ＮＴＴドコモのPERと株価の推移(2014年5月-2019年4月)

ピーク時には20倍を超えていたPERが、
15倍に下がり、10倍に下がり、
業績が悪化する形で14倍の位置に戻った
推移が確認できますね。

右肩上がりからの転換に通信料金値下げの
ドコモショックがあるわけなので、
この問題が解決しない限り、
ちょっと買いづらいチャートですね。

キーエンスのPERチャート

■キーエンスのPERと株価の推移(2014年5月-2019年4月)

PERの上限38倍、下限24倍ラインが
右肩上がりを続けていることから、
利益成長が続いていることが分かります。

外的要因で一時的に下げていますが、
業績の拡大が続くという前提で、
右肩上がりが続きそうなチャートです。

人が１日に与えられた時間は２４時間です。
その中で自分のために使える時間が可処分時間です。

可処分時間における優位から投資先を見つける方法

まとめ

いかがでしたか？

PERは評価指標の１つにすぎないので、
必ず使わなければならないものではありません。

はっしゃん自身、現在はPERの考え方を土台とした
理論株価をメインに使用していますので、
PERは、もうほとんど見ていません。

それでも、PERを基礎とした株価の変動要因や
市場評価の推移が未来につながること、
不確実性が少なく再現性の高い投資を指向すること、
地道にコツコツ分析を続けることなどを
理解、実践することで投資で成功するチャンスが増えると思います。

はっしゃんが推奨するPER投資法

成功を目指して頑張りましょう。

株初心者のためのランチェスター戦略

ランチェスター戦略で成長株を探す＜１＞強者の戦略と弱者の戦略

ランチェスター戦略で成長株を探す＜２＞商品価値とマーケティング

ランチェスター戦略で成長株を探す＜３＞新しい価値の創造

ランチェスター戦略で成長株を探す＜４＞差別化と集中と成長

ランチェスター戦略で成長株を探す＜５＞個人投資家と弱者の戦略

はっしゃんの投資心得10ヵ条

【投資心得10ヵ条】第1条：弱者が相場で勝ち抜くための選択と集中の戦略

【投資心得10ヵ条】第2条：企業価値が予測可能な銘柄に限定して投資する優位性

【投資心得10ヵ条】第3条：消費者ビジネスの勝ち組を発掘して投資する優位性

【投資心得10ヵ条】第4条：月次情報で業績変化を先取りして投資する優位性

【投資心得10ヵ条】第5条：決算から業績を予測して企業価値を計算する優位性

【投資心得10ヵ条】第6条：同業他社比較でオンリーワンを探して投資する優位性

【投資心得10ヵ条】第7条：株価チャートと業績の連動性・類似性で投資する優位性

【投資心得10ヵ条】第8条：長期投資で成長に比例して配当が増大する優位性

【投資心得10ヵ条】第9条：成長が続く限り何年でも保有し続ける利大損小の優位性

【投資心得10ヵ条】第10条：ストレスとうまく付き合って投資家として成長する優位性