はっしゃんです。
今回のテーマはＲＯＥです。
一般にＲＯＥが高いほど理論株価は
高くなります。
ＰＢＲやＰＥＲを理解している人には
当たり前のことですが、
これを株初心者向けに分かりやすく
説明してみたいと思います。
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ＲＯＥをお弁当屋さんで説明する
お弁当屋さんが、
２００円の弁当を仕入れて
４００円で売るとします。
弁当店Ａでは２０万円の資本金を元手に
１０００個の弁当（元手いっぱい）を仕入れて販売しました。
全部売れると売上は４０万で利益は２０万です。
元手：■■ 20万
仕入：■■ 20万
販売：■■■■ 40万
利益：■■ 20万
ここまでは、分かりますね。
次にもう１つのケース。
弁当店Ｂも２０万円の資本を元手に
Ａ店の２倍、２０００個の弁当を仕入販売しました。
(資本の２倍なので足りない分は借金や後払いです)
全部売れると売上は８０万で利益は４０万です。
元手：■■ 20万
仕入：■■■■ 40万
販売：■■■■■■■■ 80万
利益：■■■■ 40万
同じ元手２０万でＢ店の利益はＡ店の２倍です。
Ｂ店は借金や売れ残りリスクもあるけど、
ビジネスとしては儲けは大きいわけです。
資本に対する利益をＲＯＥで説明すると
Ｂ店は元手２０万、利益４０万でＲＯＥ２００％
となります。
話を単純化するために、
売上から仕入原価のみを引いた粗利で
ＲＯＥを計算しましたが、
実際のＲＯＥは諸経費を引き算するので、
もっと低くなります。
ＲＯＥ(%) ＝ 利益／資本×１００
ところで、あなたが投資家だったとして、
どちらの弁当屋さんに出資したいでしょうか。
Ｂの方が成長スピードが速くなりますが、
コロナのような想定外の出来事に弱い
ということも考えなければなりません。
ＲＯＥで成長速度を比較する
では、Ａ店とＢ店がチェーン店を出すとすると、
どちらの店がどのくらい成長スピードがはやいか
シミュレーションで比較してみましょう。
得られた利益をすべて資本金に回して
元手を増やすとします。
最初に得られた利益は
Ａ店：２０万
Ｂ店：４０万
でしたから、次回の元手に組み入れると
Ａ店は２０万＋２０万で２倍の４０万
Ｂ店は２０万＋４０万で３倍の６０万
となります。
さらに仕入れの量は、
Ａ店は元手いっぱいで４０万
Ｂ店は元手の２倍まで６０万ｘ２＝１２０万
と、３倍の差になりました。
そして、全部販売できたとすると、利益の差も３倍になります。
元手：■■■■ 40万
仕入：■■■■ 40万
販売：■■■■■■■■ 80万
利益：■■■■ 40万
弁当屋Ｂ
元手：■■■■■■ 60万
仕入：■■■■■■■■■■■■ 120万
販売：■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■ 240万
利益：■■■■■■■■■■■■ 120万
元手２倍のビジネスをしている
Ｂ店が成長スピードが速く
どんどん差が開いていきますね。
このように業績が黒字で成長段階にある場合、
ＲＯＥが高いほど成長スピードが速くなります。
だから高ＲＯＥ企業は将来の期待値が高くなり、
株価も高くなる傾向があるわけです。
はっしゃん式理論株価では、
このようなＲＯＥの成長スピードを評価して
次の計算式で事業価値を計算するようにしています。
※ＲＯＡ×財務レバレッジ ＝ ＲＯＥ
単純にＲＯＥが２倍になれば事業価値も２倍
になるというわけですね。
増収増益でもＲＯＥ低下で売られる理由
さて、ここまで分かれば成長株が
増収増益にもかかわらずＲＯＥの低下
で売られる理由も分かりますよね。
それは、成長が鈍化してきたというシグナルです。
高成長だった弁当屋Ｂさんが
成長の踊り場になってしまい
弁当屋Ａさん並になってしまうと
Ａさんの３倍速で成長する前提で
買われていた投資家さんはどうする？
って話ですね。
企業の成長ステージとＲＯＥの関係は次のようになります。
成長期：ＲＯＥが上昇
安定期：ＲＯＥは横ばい
衰退期：ＲＯＥは低下
ＲＯＥ低下は、利益の成長が
純資産の増加を下回っていることを意味します。
そして、ＲＯＥが減少に転じた成長企業は、
たとえ増収増益を続けていた
将来に対する市場期待を得られにくくなり、
株価も頭打ちになる傾向があります。
はっしゃんが成長株の決算を点ではなく
時系列の連続した線で考えるようにしている
のもこのような視点からでもあります。
ご参考になれば幸いです。
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